בעבר (לפני מספר שבועות) כתבתי על סמך המידע הציבורי שהיה ידוע, הסכם עקרונות ארקו וכו' שהחברה תשלם.
בעבר שוחחתי עם נציגת הנאמן ונאמר לי שהחברה במעקב שלהם ואף הוגדרו מול עמית סמנכ"ל הכספים אבני דרך, שאם יתקיימו, לא תהיה לחברה בעיה לעמוד בתשלומים ונושא זה בטיפול ומעקב של הנאמן לאור בקשות המחזיקים.
ביום ג' האחרון בעקבות העובדה שלא ראיתי פרסום של החברה לגבי התקדמות הסכם העקרונות וכו' במאיה, פניתי שוב לנציגת הנאמן לברר באופן כללי האם החברה ממשיכה לעמוד באבני הדרך. באותה עת התברר לי שהנציגה שהשיבה לי לגבי המעקב כבר אינה עובדת אצל הנאמן, והנוכחית לא בדיוק ידעה על אותן אבני דרך וכן הבנתי כי באופן עקרוני היא מתקשה לקבל מהחברה התייחסות כלשהיא לפניותיה ובעקבות זאת ובהתאם למענה שיתקבל מהחברה לפניות בימים הקרובים, הנאמן ישקול לזמן אסיפת עדכון למחזיקים, אחרי החגים.
בנוסף פניתי לחברה באותו יום וניסיתי לשוחח עם עמית או היועצת המשפטית ולא נענתי ואף לא חזרו להודעתי (האמת שזה לא בפעם הראשונה, אז זה כשלעצמו אינו דבר חריג בחברה הנ"ל ולא הדליק לי מספיק נורות אדומות...).
בחוכמה בדיעבד על רקע פרסום "הפצצה" של מוגבלות החשבון ביום ו' האחרון, סיבת אי החזרה אף ברורה יותר.
לפיכך לאור כל הנ"ל הגעתי למסקנות/ניחושים הבאים, לצערי קצת מאוחר מידי....
ברצוני להדגיש שוב כי מדובר בספקולציות פרטיות שלי בלבד שאינן מסתמכות על שום עובדות מבוססות ויתכן שהן אף שגויות לחלוטין והחברה תעמוד בכל התחייבויותיה בזמן:
א. לא יבוצע התשלום הקרוב לאג"ח א' ו/או ב' בעקבותיו (כדי למנוע סיטאוציה של העדפת נושאים או ששניהם ישולמו או אף אחד מהם ישולם בסיטואציה של מהלך עסקים רגיל) והחברה תגלגל או כבר מצויה, למעשה, בסיטוצאיה של אי עמידה בהתחייבויותיה.
ב. הסכם העקרונות הלא מחייב עם ארקו, במתכונתו הנוכחית לא ימומש, ואף יש לי השערה פרועה לאור המידע האחרון שפורסם, שיתכן שהוא נולד במקור רק במטרה להרוויח זמן בדומה לפירסום על עריכת אסיפה שנתית וכו' - משדרים כלפי חוץ עסקים כרגיל.
כמובן שהאשמות קשות כנ"ל מחייבות הוכחה ואני מצביע רק על תחושות בלבד.
ג. איני מאמין כי סיטואציה של אי כיבוד שקים ע"י בנקים ו/או אי אישור להגדלת מסגרות היא דבר שבא בהפתעה גמורה מצד הבנק לחברה מהימים האחרונים והחברה לא הייתה מודעת אליו כבר זמן מהותי ניכר מראש, ואז נשאלת השאלה האם זה לא חייב פרסום עוד לפני כן ואפילו בעת החזרת השק הראשון?
יתר על כן יש מקריות מוזרה של תזמון ההודעה על המוגבלות בחשבונות ע"י החברה, בדיוק בשבוע בו כל החברה בחופשה מרוכזת ואין מי שיתייחס מצידה ויתן הבהרות כך שזה מריח כמו התגלגלות מתוזמנת למצב קיצוני.
ד. המצב הקיצוני מול הבנקים הוא למרות עדכוני החברה מהאסיפה האחרונה כי תעמוד בהתחייבויותיה על בסיס הגביה מהלקוחות, ואף פרסום תחזית תזרים המזומנים בדוחות הכספיים לפני פחות מארבעה שבועות, האם לא מוזר?
ה. האסיפה לבחירת הדירקטורים אף נדחתה בהודעה מהיום למועד לא ידוע. אם יש כוונה של החברה להישאר במצב עסקים רגיל איני מעריך שהייתה מתבצעת דחייה כנ"ל.
ו. במהלך אוגוסט הייתה מכירה איטית, עקבית ומתמשכת של אג"ח א' בכמויות גדולות יחסית במחירים שנעים סביב 71-73 אג' שנראתה לי אז תמוהה בעוצמתה, עיתויה וסיבתה (לפני כן האג"ח ביקר במחירים גבוהים משמעותית), אך גם כאן בניחוש פרוע שלי בלבד, יתכן שהייתה דחיה בדיווח במצב המשברי כדי לאפשר למישהו לשפר עמדות בינתיים. כמובן שמדובר בהאשמות קשות שכל עוד לא הוכחו הן בגדר פנטזיה בלבד או ניסיון לתת פרשנות שגויה לעבודות מסוימות.
ז. הודעת חברת הדירוג היא טבעית בסיטואציה הנוכחית כך שאינה מעלה או מורידה דבר.
ח. לאור הקנס שהחברה קיבלה על הצגה מוטעית של יתרות מזומנים משועבדים בדוחות הכספיים ותיקונים נוספים שבוצעו בדוחות, עולה לדעתי בלבד חשש לגבי אמינות/דיוק חובות הלקוחות שפורסמו במאזני החברה. גם כאן רק העתיד יקבע את העובדות.
חובות הלקוחות הם הנכס העיקרי של החברה למול מצבת נושיה (מלבד כ- 16 מליון ש"ח ערך הפרויקטים בחו"ל במאזני החברה), וגובהם המדויק יקבעו למעשה מה שווי ההחזר הצפוי לבעלי החוב, בסיטואציה של הסדר/הפעלה אחרת/פירוק, אם החברה תגיע לשם. לפיכך במצב הנוכחי גם המחירים שנראים היום כבייכול אטרקטיביים לאור הירידות עלולים תוך פרק זמן קצר להיראות יקרים. יש מספיק אג"ח שנסחרים גם ב- 20 אג'....
לסיכום מבחינתי ולצערי כבר במצב הנוכחי מדובר בסיכון שהתממש לגבי החברה.
בכל מקרה בהצלחה לכולם!
http://www.tapuz.co.il/Communa/ViewmsgC ... d=44240841
מחזיק
{כל הפוסט הועתק לכאן כגיבוי למקרה שהוא יימחק במקור}
