מניפולציות על תזרים תפעולי (גביזי)

דיונים על שיטות השקעה שונות על ידי שימוש בניתוחים יסודיים

מניפולציות על תזרים תפעולי (גביזי)

הודעהעל ידי ההולך בדרכים » 19 ספטמבר 2010, 05:10

סדרת פוסטים הקשורים ישירות לשיטת ההשקעה היסודית.

חלק 1:

מניפולציות על תזרים תפעולי

חברה עם תזרים מזומנים חזק היא חברה חזקה , התזרים התפעולי של חברה הוא אחד מאבני היסוד של השקעות ערך לבחינת החברה , מהסיבה הזו חברות נוטות לפעמים להגדיל את התזרים שלהם גם בצורות לא לגמרי טהורות...

סדרת הפוסטים הנוכחית תעסוק בשיטות השונות להגדלת תזרים המזומנים וכיצד אפשר לגלות את ההטיות הללו.

ראשית כדי להבין את הדרכים להטיית התזרים נזכיר כאן שוב כיצד מחושב התזרים התפעולי בדוחות.

הנה לדוגמה התזרים של חברת רמי לוי מתוך הדוח השנתי של 2008:

אנחנו נתמקד בדוחות מתל אביב אבל הניתוח הזה נכון גם לחברות אמריקאיות , השמות של הסעיפים לעיתים קצת שונה , אבל המשמעות זהה.

...



http://www.tapuz.co.il/blog/ViewEntry.a ... 785346&r=1
כל הנאמר לעיל (גם אם נכתב באופן נחרץ) מהווה את דעתי האישית בלבד בזמן הכתיבה.

אין בדבריי משום כל המלצה, למעט המלצה שעל כל משקיע לבצע את בדיקותיו בעצמו ולהחליט על אחריותו האישית בלבד.

בהצלחה!!
סמל אישי של המשתמש
ההולך בדרכים
גורונישט
 
הודעות: 2701
הצטרף: 05 ינואר 2009, 15:57
נתן: 288 תודות
קיבל: 58 תודות

Re: מניפולציות על תזרים תפעולי (גביזי)

הודעהעל ידי ההולך בדרכים » 10 אוקטובר 2010, 05:58

חלק 2:

בפוסט הנוכחי אנחנו ממשיכים להסביר את ההתאמות שנוספות לרווח הנקי שמהם מורכב התזרים התפעולי של החברה.

הנה שוב דוח הדוגמה של התזרים התפעולי של רמי לוי משנת 2008:

...



http://www.tapuz.co.il/blog/ViewEntry.a ... 785366&r=1
סמל אישי של המשתמש
ההולך בדרכים
גורונישט
 
הודעות: 2701
הצטרף: 05 ינואר 2009, 15:57
נתן: 288 תודות
קיבל: 58 תודות

Re: מניפולציות על תזרים תפעולי (גביזי)

הודעהעל ידי ההולך בדרכים » 13 אוקטובר 2010, 08:57

מניפולציות על תזרים תפעולי - תיקונים לחלק 2

קיבלתי (בשמחה יש לציין , ) שתי תיקונים לפוסט הקודם של ההסברים של ההתאמות לתזרים התפעולי מהמטמה במבי , אז הנה הם :

...



http://www.tapuz.co.il/blog/ViewEntry.a ... 809948&r=1
סמל אישי של המשתמש
ההולך בדרכים
גורונישט
 
הודעות: 2701
הצטרף: 05 ינואר 2009, 15:57
נתן: 288 תודות
קיבל: 58 תודות

Re: מניפולציות על תזרים תפעולי (גביזי)

הודעהעל ידי ההולך בדרכים » 31 אוקטובר 2010, 11:50

חלק 3


חלק שלישי בהסבר הדוחות הכספיים כיצד מחשבים תזרים תפעולי מתוך הרווח הנקי. ( דוח ההתאמות בחישוב התזרים התפעולי מתוך הרווח הנקי)

החלק הזה יעסוק בסעיפים שעוסקים בשינויים בהתחייבויות החברה מצד אחד ומצד שני שינויים בהון החברה – ברכוש החברה.

השינויים האלו הם שינויים שמשפיעים בצורה ישירה על גודל תזרים המזומנים של החברה כתוצאה מהפעילות השוטפת שלה וזה בניגוד לסעיפים הקודמים שדנו בכסף שלא באמת נכנס או יצא מהחברה כאן מדובר על שינויים בסכומי הכסף שהחברה חייבת או שחייבים לה באמת.

...



http://www.tapuz.co.il/blog/ViewEntry.a ... Id=1795781
סמל אישי של המשתמש
ההולך בדרכים
גורונישט
 
הודעות: 2701
הצטרף: 05 ינואר 2009, 15:57
נתן: 288 תודות
קיבל: 58 תודות

Re: מניפולציות על תזרים תפעולי (גביזי)

הודעהעל ידי ההולך בדרכים » 31 אוקטובר 2010, 11:51

חלק 4

לאחר שהסברנו כיצד התזרים התפעולי מחושב בפוסטים הקודמים , בפוסטים הבאים נדון במניפולציות השונות שניתן לעשות כדי להגדיל את התזרים.

בפוסט הנוכחי נעבור על פרשת אנרון בהפשטה גם כדי להבין יותר טוב את הלוגיקה שמסתתרת בחישוב התזרים וגם כדי לראות כיצד ניתן "לעבוד" על המשקיעים והכי חשוב : נסביר בפשטות כיצד ניתן לעלות על הבעיות הללו.

נתחיל בדוגמה:

...



http://www.tapuz.co.il/blog/ViewEntry.a ... Id=1815860
סמל אישי של המשתמש
ההולך בדרכים
גורונישט
 
הודעות: 2701
הצטרף: 05 ינואר 2009, 15:57
נתן: 288 תודות
קיבל: 58 תודות

Re: מניפולציות על תזרים תפעולי (גביזי)

הודעהעל ידי ההולך בדרכים » 17 נובמבר 2010, 06:56

חלק 5

2 שיטות עיקריות למניפולציות על תזרים תפעולי:

וריאציה של השיטה הראשונה אותה ראינו בפוסט הקודם הינה חוסר הגינות ב"חשבונות לשלם".

חברה יכולה פשוט לשנות את התזרים שלה על ידי מניפולציה פשוטה בסעיף חשבונות לשלם.

כאשר חברה רושמת צ'ק לתשלום חובותיה למשל אצל ספקי חומרי הגלם שלה היא יכולה להתייחס לזמן שבו הצ'ק "בדואר" כזמן שבו הכסף נמצא בידיה – תחת סעיף המזומנים - למרות שהוא כבר מחוץ לרשותה.

בדומה למה שראינו בדוגמה של אנרון שדיווחה על כספים שלא בעצם שייכים לה כשייכים לה.

בדרך דומה אך שונה החברה יכולה להמשיך להצהיר על הכסף כאלו הוא ברשותה על חשבון המינוס שלה בבנק , הסיבה לזה היא שהתקינה האמריקאית – GAAP – מאפשרת להחשיב (עד גבול מסוים) אוברדרפטים כחשבונות לשלם והשלב הבא הוא לצרף אותם למזומנים המשמשים לתזרים התפעולי.


והנה עוד שיטה - מכירת חשבונות לקבל:

...



http://www.tapuz.co.il/blog/ViewEntry.a ... 829071&r=1
סמל אישי של המשתמש
ההולך בדרכים
גורונישט
 
הודעות: 2701
הצטרף: 05 ינואר 2009, 15:57
נתן: 288 תודות
קיבל: 58 תודות

Re: מניפולציות על תזרים תפעולי (גביזי)

הודעהעל ידי שומר הלילה » 17 נובמבר 2010, 16:38

חלק 6 ואחרון

היחס בין החשבונות לקבל לבין סך ההכנסות.

היחס הזה בעצם מגלה לנו כמה החברה סובלנית בתשלום על מוצריה ביחס להכנסות שלה.

ככול שהיחס קטן יותר זה אומר שהחברה מקבלת את התשלומים עבור המוצרים שלה בצורה יותר חלקה ושוטפת.

כאשר היחס הזה עולה בצורה חדה כלפי מעלה זה אומר שהחברה בבעיית גביה רצינית או כי יש בעיה כללית בשוק או כי זו בעיה ספציפית בחברה או מכול סיבה אחרת.

אם החברה תקועה עם מלאי סחורה שהוא לא רלבנטי היא עלולה למכור אותו בתנאים של "שלם אחר כך". אם לחברה ישנה בעיה פיננסית אחרת היא גם תנסה 'להעמיס' על הסעיף של החשבונות לקבל את כול החוסרים שלה כפי שראינו בחלק מהפוסטים הקודמים.

יתכנו מצבים נוספים שבהם סעיף החשבונות לקבל גודל באופן משמעותי – למשל כאשר עסקה עתידית שעדיין לא נכנסה בפועל נכנסת תחת הסעיף הזה. המשותף לכול המקרים האלו הוא רצון לייפות את התזרים תחת הסעיף של חשבונות לקבל.



http://www.tapuz.co.il/blog/viewEntry.a ... ID=1833023

בשם צוות ההנהלה והעובדים הייתי רוצה להודות לגביזי על סדרה נפלאה זו. כן ירבו, תחי מדינת ישראל, כל הכבוד לצה"ל. :punk: :punk: :punk:
סמל אישי של המשתמש
שומר הלילה
גורונישט
 
הודעות: 738
הצטרף: 19 נובמבר 2009, 11:25
נתן: 28 תודות
קיבל: 55 תודות

המשתמש הבא הודה ל שומר הלילה עבור ההודעה לעיל:
ההולך בדרכים


חזור אל שיטות השקעה - יסודי

מי מחובר

משתמשים הגולשים בפורום זה: אין משתמשים רשומים ו 2 אורחים

cron