כפי שציינתי בחלק ו' - המכפיל הנכון בו השתמשתי ירד לאזור ה8-9 בחברות קטנות, ולא 12-13, כמו קודם.
יכול להיות שהשתנו עוד דברים, אבל אני עצלן מכדי לבדוק. דרך בדוקה להכריח אותי לבדוק, אגב (ואני יורה לעצמי פה ברגל קלות) היא להגיב על אחד מהחלקים עם שאלה בנדון. או אז, אני חייב לקרוא את הפוסט המקורי ואם יש משהו שצורם לי, אני כותב על זה.
עכשיו אחרי שלימדתי אתכם איך ל'הכריח' אותי לעשות משהו, נתקדם לעניינינו:
ישנם עוד שלושה יחסים פיננסים שהתחלתי להשתמש בהם בשנה האחרונה לבדיקות של החברות והרי הם לפניכם:
Book Value:
זהו ערך מאוד פשוט ומאוד חשוב למשקיעי ערך.
בגדול, החישוב שלו הוא כדלקמן:
סך הנכסים פחות סך ההתחייבויות פחות נכסים לא מוחשיים (לרבות מוניטין).
המספר שיוצא הוא תכלס שווי החברה במידה והיא הייתה עכשיו מפסיקה לפעול.
את המספר הזה אני מחלק למס' המניות (שזהו נושא בפני עצמו, לאיזה מספר להתייחס...) ואז יוצא לי ערך ספרים פר מנייה.
את מחיר המנייה אני מחלק בערך הספרים פר מנייה ויוצא לי יחס.
אני מעדיף לעשות את זה פר מנייה (גם זה נושא בפני עצמו) ולא לכל החברה, כי אז קל לי לראות כמה אג'/אחוזים אני משלם מעל הערך בספרים על כל מנייה.
כך או כך, אם היחס קטן או שווה לאחד - מצויין!!!
אם הוא יותר גדול מאחד - צריך להבין שמשלמים על העסק של החברה ולא רק על מה שיש לה עכשיו...
בגדול, עד 1.5 זה נחשב בסיידר ויש אומרים אפילו בסיידר גמור.
המפכיל המעורבב (Blended muliplier)
היה מעניין לקרוא בספר של גראהם על המכפיל הזה.
גראהם נתן כלל אצבע: כל עוד יחס המחיר לערך הספרים כפול מכפיל הרווח הוא נמוך מ22.5, זה בסיידר.
לדוגמא: מכפיל רווח 15 X יחס מחיר לערך בספרים של 1.5 = 22.5
אני לא בטוח שהמספר הזה טוב לחברות קטנות בת"א, אבל עוד לא הגעתי למספר בנצ'מרק משלי, אז ביינתים אני מסתכל על המספר הזה כבנצ'מרק.
אם הבנתם את ההסברים העלובים שלי (
) ליחסים האלה (סומייך עליכם!), אז אין לי ספק שתבינו גם את היחס הנהדר הזה:Net Net:
זהו יחס שמסתכל בעיקר על הנכסים השוטפים של החברה.
כך מחשבים אותו:
סך הנכסים השוטפים פחות סך ההתחייבויות (גם כאן, יש הטוענים שצריך לשנות כמה מספרים בתוך הנכסים השוטפים) = X
מחיר המנייה כפול מס' המניות = Y
עושים X פחות Y ורואים מה יוצא.
אם חיובי, מעולה!
זה אומר שבעצם לא רק שמקבלים את העסק ואת הנכסים הלא שוטפים של החברה בחינם, אלא אפילו משלמים בזול על הנכסים השוטפים!
מפה אני שוב מחלק למס' המניות ובודק באחוזים ואגורות כמה אני משלם על כל מנייה.
קפיש?
לעזרתנו, ניקח דוגמא עדכנית, הטיל הבליסטי של הקהילה, ספקטרוניקס:
בהתבסס על דו"ח הרבעון השלישי (כל הנתונים בUS$M):
סך הנכסים השוטפים: 45.162
סך הנכסים הלא מוחשיים: 5.706
סך הנכסים: 53.815
סך ההתחייבויות: 21.616
סך המניות: 7.978
מכפיל רווח: 7.15
שער דולר/שקל שחושב: 3.69
מחיר מנייה: 39.79 ש"ח
מתחילים:
ערך בספרים יוצא: 26.49M
פר מנייה: 3.32$
מחיר נוכחי: 10.78$
יחס: 3.25 (או הופכים את המכנה ומונה ויוצא ש30% הם בספרים, היתר אנחנו משלמים על הביזנס וכו').
לא להיט לפי היחס הזה, הא?
אוקיי, נמשיך למכפיל המעורבב:
3.25X7.15=23.34
ולחישוב הנט נט:
במונה: 23.55M
במכנה: 86.02M
נט נט: מינוס 62.47M
פר מנייה: מינוס 7.83
את מחשבותיי המפורטות (עלק) על ספקטרוניקס אני אשמור עד לאחר הדו"ח השנתי (לכו תדעו, אולי אני חוסך מעצמי לצאת פקק) אבל אני מקווה שנהניתם מעוד שלושה יחסים שמשמשים אותי בבחירת מניות (לא שרוב התיק שלי מורכב ממניות, בשנה ומשהו האחרונים
).כך או כך, שיהיה לכולנו בהצלחה!!
