טוב, הגיע הזמן להפשיל שרוולים ולהכנס לעומק העניינים.
בדרך כלל, אם אני רואה חברה שנראית לי מעניינת, אז התהליך הוא הסתכלות, לפי הסדר הבא, במה שאפשר לקרוא לו המאקרו, המיקרו והממבו ג'מבו.
מאקרו – אני מסתכל מי החברה, באיזה תחום היא פועלת, באיזה שוק, מהן ההערכות כרגע למצב השוק וכו' וכו'.
מיקרו – בדיקת היחסים הפיננסים בדו"חות החברה. המספרים תכלס.
הממבו ג'מבו – דו"ח הדירקטוריון הכולל הסברים, הערכות עתידיות, אירועים מהותיים ומידע חשוב אחר. במקביל, זה השלב בו אני גם מחפש כתבות שנכתבו על החברה, לראות מה אחרים חושבים גם.
בפוסטים הזה ובפוסטים הקרובים, אני רוצה לדון ביחסים הפיננסים ובחישובים אותם אני מבצע.
נתחיל מחישובים קלים:
Liquidation ratio – אני מניח שבעברית התרגום הוא יחס חיסול (החברה וחובותיה).
הנוסחא (הלא סודית) היא מאוד פשוטה:
(נכסים שוטפים פחות סך ההתחייבויות) חלקי מס' המניות חלקי מחיר למנייה.
או באנגלית
Current assets – All liabilities)/outstanding shares/share price)
מה נותן לנו היחס הזה?
נניח ומחר החברה מפסיקה פעילות וצריכה למכור את כל נכסיה ולחסל את התחייבויותיה. מה שיישאר זה ה liquidation value (ערך החיסול), שאותו אנחנו מחלקים במס' המניות ובמחיר המנייה כדי לגלות כמה מזה מגולם במחיר המנייה.
נסתכל על מיטרוניקס לדוגמא, מתוך דו"ח רבעון שני לשנת 2008, שיצא היום:
כל המספרים במיליוני ש"ח.
נכסים שוטפים: 192.186
סך ההתחייבות: 66.339 (התחייבויות שוטפות: 65.996+התחייבויות לזמן ארוך: 0.343)
מספר מניות: 100.333 (מצאתי על ידי חלוקת סך הרווח הנקי ברווח נקי למנייה)
ואחרון חביב, מחיר למנייה: 5.06 ש"ח.
מכניסים לבלנדר (נוסחא בקובץ אקסל) ויוצא: 0.2479. נסו ותהנו.
מה זה אומר?
זה אומר שנכון להיום 24.79% ממחיר המנייה זה תכלס מה שיש לחברה בפועל. היתר, זה ציפיות מהמשך פעילות שוטפת.
לא להבהל, לא חושב שנתקלתי עד היום בחברה שיצא לה יחס חיסול ממש ממש גבוה, אבל זה עוד מדד להסתכל עליו.
כמובן, שמי שלא מתחבר להיגיון של היחס הזה, יכול לזרוק אותו מהחלון ולהסתכל על יחסים פיננסים אחרים. יש מספיק לבחור מהם וסך הכל צריך רק כמה שמרגישים איתם בנוח
Smileגילוי נאות:
את הנוסחא גיליתי בהרצאה של ג'ואל גרינברג, ששלח לי חבר מהכרותנו באתר "ההוא" Smile
):
